谁是最赚钱的“垃圾之王”，你不知道的垃圾产业链……

据说现在住上海的人每天都要经受老阿姨的两次灵魂拷问：你是什么垃圾？

快被垃圾分类“逼疯”的上海人民，嘴上说着不要，身体却很诚实。有人腰挎新款垃圾分类腰包出行；有人为演示垃圾分类不惜准备了一桌大餐，然后对餐后垃圾进行“教科书”般的分类；甚至还有人因为小龙虾的不同部位分别属于哪类垃圾而争得不可开交……

“辛辛苦苦分半天，垃圾车一来全倒进去了。”这是过去中国垃圾分类的真实写照。过去垃圾分类做不好，不是国民素质的原因，本质上是受产业链不够完善的影响。

但是这次不一样了，以上海为例，当地的垃圾分类收运体系已基本形成。上海配置及涂装了湿垃圾车982辆、干垃圾车3135辆、有害垃圾车49辆以及可回收物回收车32辆，建成可回收物回收服务点6106个、中转站121个、集散场6个。

继上海之后，全国还将有45个城市在2020年底之前进行垃圾分类。而作为企业中佼佼者的A股上市公司，率先把握了垃圾分类的趋势，垃圾从前端到后端是如何科学分类的，上市公司或许可以给我们答案。

一

目前，我国垃圾分类主要分为可回收垃圾、有害垃圾、干垃圾、湿垃圾，其他地方除了名称不同外，与上海并无差异。垃圾分类通常要经历四个环节，包括前端分类、中端收运、资源回收利用和末端处理，另外每个环节处理垃圾都需要相关公司提供设备。

垃圾分类在发达国家至少有20年时间，这个市场培育出了一些行业巨头，其中包括西班牙环保巨头Urbaser，智慧环卫及相关服务是其第一大业务，遍布西班牙、法国、阿根廷等全球多个国家和地区。

在前端分类环节，Urbaser配备有自动预警与响应的智能垃圾收集设施，结合城市垃圾属性和分类处理方法，设置内嵌识别芯片的分类垃圾收集设施，通过垃圾信息管理系统的自动响应，实时监控垃圾存储状态、收集重量等。

现在是Urbaser母公司的中国天楹，去年中标了上海市虹口区绿色账户垃圾分类第三方服务项目，便借鉴了Urbaser的技术。

2018年，上海市虹口区将欧阳街道作为创建垃圾分类达标街道新模式的试点街道。蒋家桥社区作为虹口区第一个“两网融合”试点小区，引入中国天楹作为运营企业。

这里说的“两网融合”，是将城市环卫系统和再生资源系统两个网络进行有机结合，对生活垃圾投放收集，清运中转，终端处置业务进行统筹规划，实现投放点的整合统一。

蒋家桥社区隶属于欧阳路街道，建于90年代初，共有居民795户。其中60岁以上居民占到38%。

从去年开始，中国天楹在这里设置了6组智能垃圾分类桶及1台积分兑换礼品设备。实行每天早、晚各两小时的“定时、定点”投放，其它时间关闭投放口的制度。

居民在使用智能垃圾厢房前，需要到居委会实名登记、领取卡片，同时绑定居住地址、手机号码等信息，目前开户比例为100%。每天上午7点至9点、下午6点至8点的投放时间段中，居民可以刷卡倒垃圾，并获得相应积分。

倒湿垃圾时，需要把垃圾袋另外放进干垃圾的桶中。为了让居民养成这一习惯，小区的垃圾厢房旁安装了自来水龙头和水池，方便居民在破袋之后洗手。

智能垃圾桶还会对纸张、塑料、金属、玻璃再次分类，真正做到了分类投放。自带满溢报警功能，能提醒环卫工人及时清运。垃圾桶底部，配有自动称重系统，与中国天楹的后台数据服务系统相连。

居民刷卡投放垃圾后，后台数据系统能清楚地知道哪户居民在什么时间点投放了垃圾，并且投放了多少重量，然后换算出积分反馈到智能垃圾分类居民卡上。累积到一定分值后，居民便在小区的兑换机上兑换纸巾、肥皂等不同分值的礼品。

目前，中国天楹虹口区垃圾分类项目已经服务了四川北、嘉兴、北外滩等8个街道，并得到了监管部门的肯定，另外已经在江苏、广东、上海山东等地区提供了“全品类、全过程”的垃圾分类服务。

在上海交通大学闵行校区的项目中，中国天楹借鉴了Urbaser的技术，得到广泛好评。

受益于成功并购Urbaser和屡获多项城市环卫业务订单，中国天楹业绩大幅增长，2019年上半年净利润预计为2亿元-2.3亿元，同比增长129%-163%。

二

根据上海市对湿垃圾的处理目标，湿垃圾分类处理量需从2018年的3480吨/日上升至2020年的6300吨/日。据华创证券估算，2019-2020年仅湿垃圾的处理增量就能带来约235辆新增收转车需求。

若2020年以前全国46个试点城市全部推广，假设收转目标以上海为标杆，根据不同城市人口量级对应的垃圾产生量和处理量，2019-2020年试点城市的餐厨垃圾收转车需求市场有望达17.25亿元。

环卫装备行业的龙头曾经是中联重科，2018年盈峰环境收购中联环境后，摇身一变成为新的行业龙头。收购中联环境后，盈峰环境营收从49亿元飙升至130亿元，净利润13.58亿元，是垃圾分类产业链上盈利最强的公司。

2014-2108年，中联环境市场占有率及环卫装备销量均呈现增长趋势，环卫装备整体市占率连年保持市场第一。

在环卫领域深耕二十余年，中联环境建立了分类投放、分类收集、分类运输、分类处理的垃圾分类模式，可针对城乡清扫、保洁、垃圾收转运、环卫信息化管理、市政工程维护等多项业务提供投资、建设和运营管理的全过程服务。

今年3月，中联环境在长沙高新区做了和中国天楹类似的尝试，在试运行的4个智能分类小区中，投入了96套智能分类垃圾箱，采用干湿分离，细化分类，绑定微信小程序和用户垃圾投放卡，通过积分兑换与垃圾分类相关的物品引导居民积极参与垃圾分类。

中联环境自主开发的垃圾分类车ZBH5082ZZZJXE5，为行业首创。

该车有前后两个无泄漏垃圾箱，兼具垃圾分类收集投放、多方位垃圾上料、垃圾压缩及对接卸料功能。前垃圾箱为全密闭设计，具有自动遮盖门，杜绝了垃圾和臭气的二次污染。后垃圾箱具有刮板和滑板装填机构，大大增加了垃圾的装载量。

6月4日，中联环境多样式垃圾分类组合方案及高端装备亮相《新闻联播》。

针对垃圾分类的方式，中联环境垃圾车也分为四类，包括可回收垃圾车，易腐垃圾车，有害垃圾车，以及其他垃圾车。

去年9月，中联环境中标江西省宜春市生活垃圾分类转运及处理项目，总金额为2.14亿元。中联环境配置收运车辆负责宜春城区的厨余垃圾、大件垃圾、园林垃圾、有毒有害垃圾的收集。并投资建设4座日处理量为300吨竖直压缩式垃圾中转站，压缩转运城区的其他垃圾。

今年中联环境又下沉到乡镇市场，7月1日成功交付一批专为长沙市春华镇量身打造的农村垃圾分类收集车，并现场投入使用。

由于垃圾分类从前端到后端耗时较长，所以在中间环节需要设有大量的中转站及网点。根据上海市对回收网点、垃圾中转站的建设目标，全市的回收网点需从2018年的2000个增长至8000个，垃圾中转站需从2018年的109个增长至210个。

华创证券估算，若2020年以前全国46个试点城市全部推广垃圾中转站及网点的建设，假设收转目标以上海为标杆，则根据不同城市人口量级对应的垃圾产生量和处理量的不同，可预计2019-2020年试点城市的垃圾中转站及网点新增规模将超过100亿元。

6月15日，上海启动“两网融合”后的首座全品类再生资源集散中心正式建成投运。位于嘉定区马陆镇的再生资源集散中心，占地面积超过2000平方米，每天可以处置70吨的再生资源，主要是分拣、打包干垃圾和可回收垃圾中的废纸、废塑料、废金属、废玻璃、废纺织等。

运到这里的垃圾被送到分拣车间，根据类别不同，会进入对应的操作间，由工作人员进行精细分类。比如废弃塑料瓶会去掉标签和瓶盖，再进行打包；废纸会分成硬板纸、报纸、书本等等，由全自动打包机进行压缩，放入堆垛区。

这座再生资源集散中心由上海城投环境投资成立，去年9月以来，城投环境全力推进嘉定区再生资源两网融合试点工作，截至今年5月底，布设的再生资源服务点已覆盖至嘉定区12个街道548个居民源，签约企事业单位390家。

而A股上市公司上海环境是城投环境的核心企业之一，业务涵盖生活垃圾焚烧发电、填埋、中转等。

三

必须要垃圾分类的一个重要原因是不同的垃圾有不同的处理方式。

我们通常说的“变废为宝”指的是可回收垃圾，上海嘉定再生资源集散中心主要收转可回收垃圾，然后发往再生资源企业，包括纸张、塑料、玻璃制品、金属、织物等。湿垃圾（餐厨垃圾与厨余垃圾）主要以肥料化、饲料化、和能源化处理为主。

由中华全国供销合作总社投资控股的中国再生资源开发公司，是我国最大的专业性再生资源回收利用企业，旗下中再资环是其唯一上市平台。

中再资环主营废电器（四机一脑为主）的回收再生利用，是国内电废领域的绝对龙头。2018年，中再资环电废拆解量1618万台，全国电废回收量约为1.7亿台，其市占率（总回收量口径）约为10.1%，为行业第一，2018年净利润从上年的2.20亿元增长至3.22亿元。

中再资环通过各地的旧货回收大户批量收购废弃电器电子产品，与各地政府部门、家电卖场达成长期合作关系，向此类大客户定点收购。此外，还通过自建收购网点网罗社会上零散的废弃电器电子产品，在全国26个省市拥有5000多个回收网点。

作为入选《废弃电器电子产品处理基金补贴企业名单》的企业，中再资环的补贴标准为电视机85元/台、电冰箱80元/台、洗衣机35元/台、空调35元/台、电脑85元/台。

从诞生时间来看，可回收垃圾的处理是传统行业，中再生公司在1989年就成立了。而中国湿垃圾处理行业还是起步阶段。

根据前瞻产业研究院测算，2018年全国餐厨垃圾产生量达到10800万吨，即使根据十三五规划，餐厨垃圾处理能力达到3.44万吨/日，处理率也仅为12%，大量的餐厨垃圾并未得到处理，更不用说居民端产生的厨余垃圾。仅上海市到2020年就存在几千吨/日的处理需求。

位于江苏常州的上市公司维尔利是国内领先的餐厨垃圾处理企业，其前身是德国WWAG在中国的子公司，德资退出后于2011年在深交所上市。2018年净利润从上年的1.44亿元增长至2.47亿元。

维尔利在垃圾渗滤液处理、餐厨厨余垃圾处理等细分市场处于领先地位。

在餐厨垃圾方面，维尔利以厌氧消化为主体的处理技术，自2013年中标常州餐厨示范项目以来，已在西安、绍兴、杭州等地区承接超过20项餐厨垃圾处理项目工程；在厨余垃圾方面，维尔利在引入德国技术的基础上新开发出EMBT技术，通过机械分选、淋滤、厌氧等工艺组合对厨余垃圾进行处理，目前采用EMBT技术建设的第一个绍兴厨余项目已投入运行。

维尔利的全资子公司杭能环境设计承建的亚洲单体最大的生物天然气项目——中广核衡水10万方生物天然气工程，已于2018年底正式实现商业化运营。

去年9月，维利尔和上海环境同时中标上海市松江区湿垃圾资源化处理工程项目。该项目总处理规模为530吨/天，其中湿垃圾500吨/天(餐饮垃圾150吨/天、厨余垃圾350吨/天)，废弃食用油脂30吨/天，预计投资规模8亿元。

维尔利为其提供预处理、厌氧消化、沼渣脱水以及废弃食用油脂处理系统成套设备供货、安装、调试、试运行及技术服务。

四

垃圾分类中的有害垃圾，根据危害程度的不同采取不同的处理方式，包括但不限于填埋、焚烧、回收以及特殊处理，由于有害垃圾占生活垃圾的比重不高，处理难度较大，没什么利用价值，很少有企业愿意做有害垃圾的处理。

而干垃圾就是既没有回收价值也没有危害的垃圾，只有焚烧发电这一个处理方法，过去干湿垃圾混合在一起焚烧的热值较低，垃圾分类后干垃圾热值提高，焚烧产生的上网电量提升。

根据深圳固废处理工程实验室的研究，以深圳市2013年数据为基础计算，在餐厨垃圾回收率达到32.8%时（即深圳市厨余垃圾在生活垃圾中的占比从46.9%降低至15.4%），低位热值提升约11%，吨垃圾发电量将提高约30~40千瓦时。

厨余垃圾占比每降低一个百分点，吨垃圾发电量可以提升0.95~1.27千瓦时。按照我国一般城市厨余垃圾占比50%计算，假设垃圾分类流程可以完全分离出全部厨余垃圾，吨垃圾发电量可以提升47.64~63.52千瓦时。

在干湿分离的趋势下，主营垃圾焚烧发电的上海环境占尽天时地利。2018年末垃圾总处理能力2.12万吨/日，垃圾处理量同比增长12%至637万吨。上海环境在上海、成都、青岛、南京、洛阳等城市拥有11个垃圾焚烧项目。

2018年，上海环境的垃圾焚烧业务受益于洛阳项目投产，焚烧处理量、上网电量均创新高，带动整体板块营业收入增长11.37%至16.09亿元。

总的来说，企业的焚烧处理方式不变，在将湿垃圾从干垃圾分离出来后，虽然垃圾焚烧规模会降低，但是吨垃圾发电量会提升。

而除了传统的处理方式外，一家叫瀚蓝环境的上市公司提出了新的模式。这家公司经营范围涵盖自来水供应、污水处理、固废处理以及燃气供应四大领域。盈利能力比较强，2018年营收48亿元，净利润8.79亿元。

它的模式是将生活垃圾焚烧发电和污泥、餐厨垃圾、危险废物无害化处理集于一体的固废环保产业园区模式，形成收集、运输、处理闭环产业链条。目前瀚蓝环境下属拥有2个从源头到终端全产业链的固废处理环保产业园。

整个产业链看下来，我们发现，垃圾分类催生市场对垃圾分类设备的需求，干湿分离有助于垃圾焚烧发电热值的提升，同时给刚起步的餐厨&厨余垃圾行业带来广阔的市场空间，再生资源市场体量将因固废处置逐渐精细化程度而提升。